Les taux d ’ intérêt aident-ils à prévoir les taux de change ?

Sébastien Hissler

• Le lien entre taux de change et taux d ’ intérêt est un sujet de discussion récurrent au sein de la communauté des économistes et des analystes des marchés financiers : en particulier la question de savoir quel est l ’ impact sur le taux de change d ’ un changement de politique monétaire .

• La relation dite de parité des taux d ’ intérêt non couverte (PTINC ) étudiée dans cet article formalise le principe suivant : lorsque des écarts importants apparaissent durablement entre les taux d ’ intérêt relatifs à deux monnaies , des mouvements de taux de change vont se produire afin qu ’ un placement sans risque dans l ’ une des devises soit équivalent au placement sans risque de même échéance dans l ’ autre devise , sinon il deviendrait alors possible de réaliser des gains illimités sans aucun risque .

• Les études empiriques montrent que cette relation entre taux d ’ intérêt et évolution des taux de change est mieux vérifiée à long terme (au-delà d ’ un an ) et lorsque les différentiels de taux d ’ intérêt sont suffisamment élevés . En revanche , à court terme , les relations entre taux de change et taux d ’ intérêt des pays développés ne sont pas stables , et sont plutôt en moyenne de signe opposé à ce qui est prévu par la relation de parité non couverte des taux d ’ intérêt .

• Cet écart à court-terme peut être dû à l ’ existence de chocs d ’ origine monétaire dont le caractère non anticipé peut expliquer pourquoi la parité des taux d ’ intérêt non couverte n ’ est pas vérifiéeex post alors qu ’ elle demeure une relation d ’ équilibre à chaque instant .

• L ’ introduction de l ’ incertitude des agents quant aux évolutions futures des variables financières , en particulier les taux de change , en présence de coûts de transaction , peut aussi constituer une explication du phénomène de déviation par rapport à la parité non couverte : l ’ incertitude des agents les empêcherait de réaliser les arbitrages liés à l ’ écart à la relation d ’ équilibre et limiterait ainsi la spéculation .

Taux de change dollar / mark puis dollar / euro et PTINC

Source : Datastream , BRI et Bundesbank . Cet article est reproduit du Trésor-Éco n ° 15 – Juin 2007 . Lecture : pour chaque observation , les évolutions anticipées du taux de change sont comparées avec leur réalisation . Les périodes entourées sont celles correspondant à un différentiel de taux d ’ intérêt élevé et pour lesquelles la PTINC est vérifiée .

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